新加坡主权基金淡马锡如何布局全球投资？

在当前复杂多变的全球经济环境中，合理的资产配置成为确保财富增长与安全的重要手段。

新加坡主权基金淡马锡（Temasek）最近的投资动向为我们提供了一个借鉴的样本。淡马锡未来五年计划在美国市场投入300亿美元，美洲将继续成为其最大的资本接受国。同时，淡马锡对中国市场保持谨慎态度，这种策略的调整为中高净值客户提供了重要的投资参考。

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关于淡马锡

淡马锡是新加坡国营的资本控股公司，管理投资组合净值已达到1.45万亿元人民币，在全球主权财富基金中名列第五位。淡马锡成立48年来的股东年均复合回报率为16%，远超基金行业同期4%的平均回报率，表现惊人。

淡马锡也是在中国最活跃的跨国股权投资机构，其曾投资中国银行、中国铁建、龙湖地产、新华保险、滴滴出行与小米科技等。目前，中国是其全球最大的投资目的地，该公司在中国的投资组合总额达到约4205亿元人民币，占淡马锡在全球投资组合总量的29%，超过新加坡本土。某种程度上，我们可以说淡马锡已经扎根中国。

淡马锡是典型的资产管理公司，它并不参与任何下属企业的经营活动，而是通过投资和控制实现价值增值。公司还面向全球开展股权投资业务，并通过参股的方式来“收获”世界。作为全球最成功的股权投资机构之一，其投资管理能力和风控经验也值得国内同行学习。

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淡马锡的投资管理技巧

四大原则

首先，淡马锡建立了一个能够创造长期、可持续回报的投资组合，并遵循4大原则：

一是在地区选择上，重点开拓转型中的经济体，如在中国、印度、东南亚地区投资金融服务业、基础设施和物流行业；

二是在行业选择上，以服务于增长中的中产阶级为主，如瞄准中产阶级不断增长的消费需求，在电信、金融房地产、消费领域进行投资；

三是在技术选择上，强调比较优势，如寻求特殊知识产权和其他竞争优势的经济体、企业和公司；

四是在企业选择上，定位为新兴的龙头企业，如投资国内具有稳固基础的公司，也投资在转型过程中具备潜能发展为区域或全球的最佳企业。

在上述4大原则的指引下，淡马锡遵循商业原则和商业规律，以专业化投资精神，根据市场价值的实际变化进行投资组合的动态管理，灵活地将投资组合集中或保留现金，实现投资组合价值量的稳定增长。

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多种能力

其次，通过多种能力建立最优投资组合：

标的选择能力

采取“并购模式”选择投资组合资产。在淡马锡的投资组合中，境外投资占到70%。淡马锡的境外投资主要采取并购模式，其并购模式是一种“渐进式”并购，通常是先购买某国某企业小部分的股权，以便快速进入到目标国家或者目标行业，等充分了解该企业与受资国的实际情况后，再以“蚕食式”方式增加持股，逐步达到并购或参股的目标。例如，2010年，淡马锡增加了友邦保险（AIA）2%的股权和中国平安保险1%的股权，通过这些小比例投资，快速进入全球最大的低渗透率保险市场，然后逐步加大投资。

收益预判能力

“亲近研究”持有期间的预期收益。淡马锡无论是直接股权投资或是二级市场证券投资，都是以强大的研发团队和研究能力作为支撑。通过“亲近式研究”，准确把握不同战略层面的投资机会，以提高收益预判的能力。淡马锡以蚕食性股权投资的方式，直接投资目标国、目标行业的龙头企业，逐步进入到该国的核心公司与核心领域，并通过股东身份，详细了解分析该国经济发展变化和行业发展趋势。在近距离、亲近式的研究中，把握战略性投资机会和投资资产在持有期间的预期收益。

优化配置能力

“有进有退”灵活选择投资组合的有效集。淡马锡的发展与新加坡国家战略紧紧联系在一起，对于各个行业的进入与退出，都反映出新加坡产业结构调整政策及世界产业发展方向。基于国家战略需要，近些年淡马锡对新技术领域投资的比重不断加大。例如在印度和新兴国家的投资主要集中在技术资源上，包括生物科技、绿色能源、数字媒体，以及高阶晶圆、IC设计、封装等半导体产业，以扩大新加坡在国际政治经济方面的影响力。淡马锡通过持股比例调整，在有进有退中，构建了一个服务于新加坡国家战略的有效集合。

动态管控能力

“阶梯式产权结构”管理最优投资组合。淡马锡对投资组合的管理，主要是通过建立多层次阶梯式产权结构来实现的。淡马锡直接控股20多家持股比例较高的公司，属于直属子公司，又分别通过股权投资活动或下设子公司等方式，控制更多家公司，逐步形成了一个从政府到母公司、子公司、分公司的多达六个组织层次的阶梯式产权结构。但淡马锡多层级行政管理与产权管理是分离的，通过产权“逐层控制”，以实现对投资组合的动态管理。

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