展望2025年，美國當選總統特朗普即將開啟第二個任期，特朗普（Trump）、關稅（Tariffs）和貿易（Trade）這三個「T」或將是明年全球市場動盪的主導因素。接下來，美國若發布任何類似於特朗普在首個任期的貿易決策，全球市場都可能面臨更多挑戰。

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股市和匯市或將繼續上升

近日，新加坡華僑銀行投資研究在2025年展望會中指出，展望2025年，在特朗普上任成為美國總統後、他及他可能實施的關稅與貿易政策，這三個「T」或將是特朗普2.0期間的主宰元素。此外，從估值與股息收益率等維度來看，新加坡海峽時報指數雖漲了不少，但依然具有一定的吸引力。

華僑銀行投資研究公司總經理李彩蓮表示，特朗普重返白宮將是明年市場走勢的最大不確定因素。一旦他上台，許多事情就會在一夜之間改變……在他當總統的時候，我從未像現在這樣努力工作過，因為每天晚上他都會在推特上發布不同東西。

就投資市場表現而言，華僑銀行表示，今年全球大多數資產取得了雙位數增長。例如，MSCI世界指數漲幅超過20%，美國主要股指均大幅上漲，新加坡海指漲17.6%，黃金漲幅達28.4%。市場上這種樂觀情緒需要有盈利的持續支撐。

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儘管如此，相較其他市場，新加坡海指的市盈率實際上並不昂貴。海指雖然已經漲了很多，但由於海指的盈利水平在估值方面仍相當健康，市盈率依然低於12.5的10年平均水平。而在外匯市場上，縱觀2024年，在全球匯市經歷動盪的一年時，新元在亞太貨幣中的表現總統較有韌性且相對穩定。

但明年美國候任總統特朗普的關稅威脅，依然被認為是匯外市場最大的風險之一。再加上新加坡金融管理局預計在2025年上半年放寬新元政策，分析師認為新元在明年上半年相對於美元將繼續走軟，可能達到1美元兌1.37新元以上。

隨著關稅局勢明朗化，以及新元名義有效匯率繼續保持正斜率（讓新元升值），新元到2025年底時可能回到1.36的水平。

回顧過去一年美元兌新元走勢，在2024年上半年，因美聯儲延遲降息，新元相對於美元貶值超過2％，過後隨著美聯儲降息預期大漲，美元節節敗退而新元回升，並在第三季末一度來到1.28，當時美聯儲已大幅降息。

第四季度，由於市場重新預期美國將放慢降息步伐以及特朗普當選美國總統，美元急速強力回漲，新元和許多亞太貨幣則紛紛回跌。

銀行業盈利前景更加可觀

事實上，根據華僑銀行投資研究提供的數據，目前市場普遍猜測海指2025年的每股盈利（EPS）增長率為2.4%，到2026年或進一步漲至4.8%。不過，基於新加坡股市有大量相對穩定的企業，這個數字雖然看起來不是特別「亮眼」，但在預期之內。此外，股息收益率也是本地股市的一個「關鍵賣點」。

2024年，海指成分股的平均股息收益率為4.8%，明顯高於4%的10年平均水平。近來，市場上不乏預期海指2025年有望上探4000點的觀點。對此，李彩蓮說：「這是第一次分析師們切實上調了海指預期，若它能突破4000點，那就會是下一個新高。」

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在行業板塊方面，基於美聯儲可能將利率維持在高位更長時間的展望，由於銀行盈利前景更為樂觀，許多銀行分析師上調本地銀行股的盈利預期。

華僑銀行外匯策略師黃經隆表示，特朗普的關稅威脅顯然是市場擔心的最大風險之一，因為它可能對全球貿易、通貨膨脹和貨幣市場產生影響。但目前尚不確定特朗普是否有意徵收關稅，還是將關稅作為談判籌碼以解鎖其他政策議程。而且，關稅的不確定性還與關稅實施的時間、幅度和範圍有關。

考慮到特朗普對中國徵收關稅以及美聯儲放緩政策正常化步伐的前景，未來美元兌新元匯率風險偏向上行。而新加坡金管局方面，在關稅威脅、地緣政治等諸多不確定因素可能導致通脹壓力捲土重來的情況下，金管局將不急於放鬆政策。