隨著矽谷銀行的倒閉和中東緊張局勢的加劇，2023年的情況就像坐過山車一樣。利率上升和房地產市場疲軟也影響了市場情緒。
2024年宏觀經濟放緩、幾場關鍵性選舉和地緣政治緊張局勢，為又一個動盪的年份奠定基礎。人們普遍預計美國和中國這兩個主要經濟體在2024年的增長將放緩。中國房地產市場不太可能出現任何好轉，前景和情緒將繼續受房地產市場疲軟的影響。根據預測，全球經濟增長預計從2022年的3.1%放緩至2023年的2.9%，並於2024年降至2.6%。
目前海指的股息收益率是區域最高，為5.7%，也高於10年平均水平3.8%，由於人們普遍預計2024年利率會下降，這對於尋求穩定股息收入的中長期投資者來說有吸引力。（檔案照片）
美國的增長率預計從2.4%降至2024年的1.2%，中國的增長率從5.2%降至4.5%。新加坡的增長率預計從2022年的3.6%降至2023年的1%，2024年恢復至2.3%。雖然新加坡經濟預計在2024年扭轉下行趨勢，但國內經濟極易受外部因素影響，如果外部需求減弱的速度快於預期，新加坡經濟會同樣受到影響。
嚴重依賴外部需求的新加坡公司可能會面臨銷售放緩的壓力和挑戰。那些專注於國內市場且現金充裕的公司可能會脫穎而出，甚至實現增長。此外，美國聯邦儲備局已發出信號，將在2024年三次降息，受高利率影響的房地產行業可能也會得到緩解。
在經歷了兩年的好年景後，新加坡股市在2023年下跌。截至12月19日，新加坡海峽時報指數（STI）下跌4.1%，其他地區表現不一，最差的泰國證券交易所跌16.4%，新加坡市場處於「不太熱也不太冷」的狀態。
不過，新加坡股市的波動性更可控。過去四年，海指的表現介於負11.8%至9.8%。標準普爾500指數表現介於負19.4%至26.9%。恒生指數連續四年下跌，跌幅介於3.4%至16.6%。與同類股指相比，海指波動性較低，適合添加到多元化投資組合中，減少價格變動和波動。市場不確定性加強了投資波動較小市場的必要性。
由於經濟前景惡化，新加坡多數行業表現在2023年均下跌。今年初新加坡全年經濟增長預計為2%，然而到12月，這已降至1%左右。海指從1月的高點3408點跌至10月的近期低點3042點，跌幅約11%。
拖累海指的主因是房地產和銀行業表現疲軟。富時海峽時報全股金融指數從52周高點跌至52周低點，跌幅11%。對利率敏感的富時海峽時報全股房地產投資和服務指數下跌29%，而富時海峽時報全股房地產投資信託（REIT）指數下跌23%。
房地產與REIT展望或改善
然而，利率預計已在2023年見頂，房地產和REIT的前景可能會在2024年有所改善。較低的利率還可能使其他行業受益，並刺激消費。就估值而言，房地產和REIT行業的市凈率（P／B）均接近10年來低點。根據目前水平計算，預計2023年REIT的收益率約為6%，2024年約為6.2%。一旦國債和其他類似產品開始隨著利率下降而下調，REIT的收益率將開始變得有吸引力。
新加坡銀行盈利創歷史新高。鑒於星展集團（DBS）和大華銀行（UOB）九個月來的強勁業績，這兩家銀行都將在2023財年實現創紀錄的利潤。強勁的業績受到多種因素支持，凈利息收益率（NIM）提高導致凈利息收入強勁改善。
由於長期利率較高，NIM躍升至2%以上。NIM上次突破2%是在2009財年。星展銀行的九個月NIM為2.16%，大華銀行為2.12%。此外，不良貸款（NPL）比率一直保持在相當低水平。截至2023年9月，星展銀行的不良貸款率為1.2%，大華銀行為1.6%。
隨著近期股價調整，估值也出現類似下降。富時海峽時報全股金融指數市凈率在2022年2月曾高達1.4倍，此後已回落至1.2倍左右，這與10年歷史平均水平僅相差1個標準差。
我們認為這並不為過，尤其是因為利潤在過去10年里大幅增長。2014財年，新加坡上市銀行的凈利潤合計為111億元。2023財年首九個月，這已增至175億元。按年化計算，過去10年利潤增長了一倍多。這得益於新加坡銀行的轉型和多樣化的收入來源。與其他同行相比，新加坡銀行的估值並不昂貴，處於估值範圍的較低端。
銀行業的主要風險主要來自預期的宏觀經濟放緩，這可能會削弱區域貸款增長前景。此外，由於人們普遍預計利率將在2024年回落，也會影響NIM。
由於過去幾個季度的股息豐厚，新加坡銀行提供了區域及新加坡股票中最高的股息收益率。假設沒有特別股息且按年化計算，星展2023財年的最低股息收益率為5.9%，大華為6.1%（根據12月19日的收盤價）。這也高于海指的平均股息收益率，即2023年的5.2%和2024年的5.7%。
過去六個月，由於對2024年前景疲軟的預期，盈利預測已逐漸下調。和8月相比，12月海指的2024年共識預期每股盈利（EPS）下調了1.2%。和6月相比，12月時海指2025年預期每股盈利下降了2.9%。
新加坡股市的下跌加上盈利預期下調，表明市場已消化了2024年的一些潛在負面因素。假設2024年每股盈利進一步下調5%，這將導致海指的本益比下降至10.6倍，仍低於10年歷史平均水平的12.9倍。即使假設2024年每股盈利下降10%，本益比將達到11.2倍。
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{nextpage}海指股息收益率區域最高
目前海指的股息收益率是區域最高，為5.7%，也高於10年平均水平3.8%。由於人們普遍預計2024年利率會下降，這對於尋求穩定股息收入的中長期投資者來說有吸引力。
雖然銀行股是我們在新加坡市場的首選股票之一，但加息周期的預期結束可能會對過去一兩年被拋售的利率敏感型股票有利。我們相信房地產和REIT在2024年可能會復甦。
我們看好凱德雅詩閣信託（CapitaLand Ascott Trust）、凱德投資（CapitaLand Investment）、城市發展（CDL）、星展集團、星獅物流商業信託（Frasers Logistics & Commercial Trust）、網聯寬頻信託（NetLink NBN Trust）、勝科工業（Sembcorp Industries）、昇菘集團（Sheng Siong）、新加坡電信（Singtel）、大華銀行和華業集團（UOL）