萬事通說
通脹飆升至24年高點，韓國加碼加息將對家庭和消費產生什麼影響？
近日，國際金融市場大洗牌，尤其韓國韓國加碼加息，通脹飆升至24年高點，房地產市場和相關的家庭負債也給韓國貨幣政策的實施帶來了挑戰。
在全球疫情爆發之後，截至2022年6月，韓國房價大幅上漲了26%（相比於 2019年底)，導致家庭負債迅速積累。
到2021年底，傳統家庭負債占GDP的107%，相當於家庭凈可支配收入的215%。家庭槓桿的快速積累是韓國銀行(Bank of Korea)在2021年8月提前上調利率的主要原因。
隨著韓國6月通脹升至24年來的高點6%，韓國銀行在周三的會議上加息50個基點，將基準利率提高至2.25%，這也是韓國歷史上首次加息50個基點（自1999年利率成為貨幣政策工具後）。
韓國銀行大幅上調利率的決定，不會僅僅考慮短期內的通貨膨脹風險，而是要綜合考慮對經濟活動、外匯、家庭利息負擔的影響。政策制定者將監測利率快速上升對家庭和企業(尤其是小企業)償債負擔造成的宏觀經濟風險。
加息政策對家庭現金流的影響
韓國的負債水平越來越高，債務結構也越來越傾向於浮動利率。因此，韓國的家庭是最容易受到快速上調利率影響的群體。
韓國是全球家庭債務水平最高的國家之一。在世界36個主要國家和地區中，韓國家庭債務占國內生產總值(GDP)的比例仍位居第一（2022年一季度占GDP比例為104.3%），遠高於美國（76.1%）和日本（59.7%）。
根據年度調查，負債家庭(占家庭總數的三分之二)的財務負債在2021年整體增加了7.8%，增加了本年度及以後幾年的本金償還額。
除了債務水平上升之外，韓國銀行持續加息將增加家庭的利息支付負擔。
儘管利率處於歷史低位，但到2020年，平均負債家庭已經將約三分之一的可支配收入用於支付本息(比兩年前增加了1%)。
儘管政策利率肯定會走高，但自疫情爆發以來，家庭對加息的敞口也顯著增加，5月份浮動利率貸款占總貸款餘額的比例上升至78%，較2019年底水平上升了12%，達到2014年以來的最高水平。
圖片來源：Korea Statistics Office, Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research
圖片來源：Bank of Korea, Haver Analytics
此外，家庭在住房、食品和能源方面的非彈性支出將會上升。從住宅方面看，從2020年8月開始實施的《住宅租賃保護法》已經過去了2年，因此，短期內全租或月租保證金價格上漲的風險正在加劇。
韓國全租房就是介於買房和租房之間，一般需要一次性給房東房價的三分之一左右作為保證金，簽約兩年，兩年內沒有月租，房東可運用這筆錢進行投資。兩年期滿後，房東需全額歸還保證金。
根據該法案規定，在2年後再次簽訂2年合約時，存款上調的上限為5%。因此，今年8月以後簽訂的所有新合約(非續約合約)都將以市價為準，不受5%的上限的影響。
在過去的四年里，全租金累計上漲了17.6%。為了支付這些急劇上漲的押金，租房者要麼承擔額外的債務，要麼將一部分一次性押金轉換為每月的租金。
如果在簽訂新合同時，房東將要求收回過去四年的未實現收益(即增加17.6%的押金)，會有更多的租戶都將選擇每月支付租金，而不是支付更高的全租押金。但即使這樣，除非房價急劇降溫，更多的家庭或將在2023年產生更高的住房相關支出。
高盛預計到2022年年底，家庭在債務償還、住房、食品和燃料方面的支出可能會增加可支配收入的4.2%。如果韓國銀行的政策利率按照目前市場預期軌跡運行，在2022年末上調到2.75%，家庭貸款利率也將上調，那麼家庭的凈利息支出將達到家庭可支配收入的0.9%。
圖片來源：Korea Statistics Office, Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research
韓國消費市場展望
高盛預計，儘管在2022年，名義可支配收入將同比增長約7%，但實際消費將大幅放緩。
考慮到非自由支出增加對家庭現金負擔的各種限制，短期內實際私人消費增長可能明顯低於名義可支配收入增長，類似於2011-2012年全球金融危機後的復甦時期。
當時，家庭債務增長和食品通脹同樣迅速，但當地燃料價格上漲較為溫和。
此外，由於負債家庭的邊際消費傾向更大(MPC，指增加的消費和增加的收入之間的比率)，負債家庭的現金流降幅將私人消費產生更大負面影響。韓國銀行的估計數據顯示，負債家庭的MPC為0.6，非負債家庭為0.3。
高盛預計，現金流的減少相當於可支配收入的4.2%，可以使家庭消費減少2.5個百分點。更高的償債負擔和住房支出(與更高的利率相關)將占總對私人消費影響的70%。
圍繞全租市場的不確定性和在貨幣政策收緊的背景下，可能促使家庭增加預防性儲蓄。利率的迅速上升也可能促使家庭償還比以前更多的本金，從而進一步限制他們的現金流並影響消費力。
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