NUS商学院院长罗安著教授：美国通货膨胀的诱因及疫情之下对亚洲的影响

我们上面可以看到欧元区的通货膨胀率，底部是美国的通胀率。很明显，通过近期的报告可以看出。美国的通胀率高于欧洲的通胀率。

美国高通胀的原因

美国通货膨胀的原因是什么？如果我们想知道其后果是什么，必须了解其原因，

出现通货膨胀的可能原因有两种：需求冲击和供给冲击。

另一个关键的问题是本轮通胀是暂时性的，还是长期性的。

现在在美国，知识界分为两派。那么，你属于哪一派？

你认为当年的通胀是暂时冲击，还是源于永久性冲击而会长期处于高位？

从方法论的角度来看，蓝线表示总需求和总供给。最初出于某种原因，商品和服务的总需求已从D1上升到D3，商品和服务的总供给从S1上升到S2，这意味着通货膨胀上升。

现在我们想要了解，推动这种通货膨胀的需求和供给冲击是什么？

第一个原因是与全球供应链相关的供给冲击。

众所周知，最近能源价格上涨了很多。石油价格从疫情前的每桶40至50美元左右，上涨到每桶80美元左右，大约翻了一番。这是一个巨大的供给冲击，而且是负面的供给冲击，因为它提高了所有使用能源的商品和服务的价格。

还有众所周知的交通运输问题。2021年全年，货柜运输成本急剧增加。

还有一个是芯片短缺。由于芯片生产和供应的困难，大多数电子产品，包括汽车、卡车、电脑、电话等产品的生产都受到了限制。还有食品价格也出现了明显上涨。这些问题都是全球性的。

中美之间的紧张关系仍持续存在。中国仍然是世界上唯一一个实行新冠病毒清零的国家。这加剧了来自中国的供给冲击，但与美国的紧张局势仍在继续。

这些都是负面的供给冲击。总供给量上调的原因之一与全球供应链有关。

第二个原因是劳动力供给不足。表面上看劳动力供给减少了，实际上是愿意参与劳动的人数在下降，离职率在上升，在美国称为“离职潮”。虽然工资在上涨，但人们不太愿意进入劳动力市场。

因此，劳动力短缺已经影响到美国劳动力市场的许多领域。尤其是低端劳动力市场的非技术人员和年轻人，在酒店餐饮行业从事工资相对较低的工作。

导致这些的原因是什么？有多种原因我就不详述了。但其中一个担忧是，在美国很多人都未做新冠体检。如果你从事服务工作，那么你很容易接触到新冠病毒。此外，这些人中的许多人都获得了财政补助，而政府给的补贴是相对高的。

处于劳动力市场低端的群体往往生育更多孩子，孩子数量多，就使得对孩子的保护成为一个严重的问题，并且随之产生很多日托看护问题。

因此通胀上升的第二个原因是总供给上移。

由于劳动力稀缺，总供给收缩。这虽然是一个全球性问题，但美国比其他任何地方都严重。到目前为止，我们找到了两个通货膨胀的原因。

第三个原因是与财政政策相关的总需求整体上移。这是一个全球性问题，因为在世界各国政府决定增加支出，很少减税，大多数国家都因疫情而增加支出。这在全世界都很普遍，新加坡亦然，德国也很严重，但美国的疫情支出尤其大。

在前总统特朗普的领导下，2020年3月美国国会投票决定疫情初期支出2万亿美元。一年后，拜登新政府又增加了近2万亿美元的支出。当然，疫情早期进行了许多封锁。但是出于担心，正如我们之前讨论的那样，尤其是在服务方面的支出减少，因此会导致储蓄增加。所以这是一个重要的事情要跟踪。

当时的财政刺激力度是非常非常大的，正如我刚提到的拉里·萨默斯，还有其他非常知名的经济学者，比如奥利弗·布兰查德、杰森·福尔曼。当时，大家认为这对美国的刺激措施来说是过度的，并且会导致通货膨胀。

然而，与财政政策相关的另一件事要记住的是，这个影响本质上是暂时的。这些影响将很快结束，这不是额外刺激的唯一来源。

还有一个重要的原因是货币政策，全球货币政策宽松。这是我们目前最紧迫的政策问题。

全世界的货币政策都是可以逆转的最快的政策。疫情期间，各国中央银行都实行宽松政策，但现在已经开始收紧了。因此紧缩已经在美国以外的地区开始了。新西兰和挪威已经收紧了货币政策。

但最大的问题，也就是我现在要关注的问题是，美国何时会撤销货币刺激措施？因为这与亚洲息息相关。

那么，央行货币政策在各地是如何实施的呢？

我来回顾一下货币政策的标准操作方式。所谓的公开的市场操作，一般来讲，就是中央银行，如美联储，会在公开市场上通过购买或出售有价证券(主要是国债)的形式来投放或回收货币，其交易对手包括商业银行和投资银行等，这种操作就是所谓的“公开市场操作”。

例如，美联储会在公开市场上出售其拥有的国债。任何时候，你卖出国债就会降低其价格。任何降低债券价格的操作都会自动提高市场利率。有时这种操作被称为回笼市场流动性。这也就是经济学家所说的收缩性公开市场操作。

传统上，这种操作是在短期国债市场上进行的。比如30天国债，也许是90天国债。在美国，这是通过所谓的联邦基金市场完成的。

这样的操作首先会影响短期利率，在成熟的市场上会传递到长期利率。然而如果短期利率已经很低或为零，甚至在某些地方是负数，这种操作就可以在也较长期限的国债市场进行，也就是采取所谓的“非常规量化宽松政策”。这就是中央银行购买或出售其他资产的操作，例如长期国债。

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