宏观经济明年放缓 新加坡料稳步前行

随着硅谷银行的倒闭和中东紧张局势的加剧，2023年的情况就像坐过山车一样。利率上升和房地产市场疲软也影响了市场情绪。

2024年宏观经济放缓、几场关键性选举和地缘政治紧张局势，为又一个动荡的年份奠定基础。人们普遍预计美国和中国这两个主要经济体在2024年的增长将放缓。中国房地产市场不太可能出现任何好转，前景和情绪将继续受房地产市场疲软的影响。根据预测，全球经济增长预计从2022年的3.1%放缓至2023年的2.9%，并于2024年降至2.6%。

目前海指的股息收益率是区域最高，为5.7%，也高于10年平均水平3.8%，由于人们普遍预计2024年利率会下降，这对于寻求稳定股息收入的中长期投资者来说有吸引力。（档案照片）

美国的增长率预计从2.4%降至2024年的1.2%，中国的增长率从5.2%降至4.5%。新加坡的增长率预计从2022年的3.6%降至2023年的1%，2024年恢复至2.3%。虽然新加坡经济预计在2024年扭转下行趋势，但国内经济极易受外部因素影响，如果外部需求减弱的速度快于预期，新加坡经济会同样受到影响。

严重依赖外部需求的新加坡公司可能会面临销售放缓的压力和挑战。那些专注于国内市场且现金充裕的公司可能会脱颖而出，甚至实现增长。此外，美国联邦储备局已发出信号，将在2024年三次降息，受高利率影响的房地产行业可能也会得到缓解。

在经历了两年的好年景后，新加坡股市在2023年下跌。截至12月19日，新加坡海峡时报指数（STI）下跌4.1%，其他地区表现不一，最差的泰国证券交易所跌16.4%，新加坡市场处于“不太热也不太冷”的状态。

不过，新加坡股市的波动性更可控。过去四年，海指的表现介于负11.8%至9.8%。标准普尔500指数表现介于负19.4%至26.9%。恒生指数连续四年下跌，跌幅介于3.4%至16.6%。与同类股指相比，海指波动性较低，适合添加到多元化投资组合中，减少价格变动和波动。市场不确定性加强了投资波动较小市场的必要性。

由于经济前景恶化，新加坡多数行业表现在2023年均下跌。今年初新加坡全年经济增长预计为2%，然而到12月，这已降至1%左右。海指从1月的高点3408点跌至10月的近期低点3042点，跌幅约11%。

拖累海指的主因是房地产和银行业表现疲软。富时海峡时报全股金融指数从52周高点跌至52周低点，跌幅11%。对利率敏感的富时海峡时报全股房地产投资和服务指数下跌29%，而富时海峡时报全股房地产投资信托（REIT）指数下跌23%。

房地产与REIT展望或改善

然而，利率预计已在2023年见顶，房地产和REIT的前景可能会在2024年有所改善。较低的利率还可能使其他行业受益，并刺激消费。就估值而言，房地产和REIT行业的市净率（P／B）均接近10年来低点。根据目前水平计算，预计2023年REIT的收益率约为6%，2024年约为6.2%。一旦国债和其他类似产品开始随着利率下降而下调，REIT的收益率将开始变得有吸引力。

新加坡银行盈利创历史新高。鉴于星展集团（DBS）和大华银行（UOB）九个月来的强劲业绩，这两家银行都将在2023财年实现创纪录的利润。强劲的业绩受到多种因素支持，净利息收益率（NIM）提高导致净利息收入强劲改善。

由于长期利率较高，NIM跃升至2%以上。NIM上次突破2%是在2009财年。星展银行的九个月NIM为2.16%，大华银行为2.12%。此外，不良贷款（NPL）比率一直保持在相当低水平。截至2023年9月，星展银行的不良贷款率为1.2%，大华银行为1.6%。

随着近期股价调整，估值也出现类似下降。富时海峡时报全股金融指数市净率在2022年2月曾高达1.4倍，此后已回落至1.2倍左右，这与10年历史平均水平仅相差1个标准差。

我们认为这并不为过，尤其是因为利润在过去10年里大幅增长。2014财年，新加坡上市银行的净利润合计为111亿元。2023财年首九个月，这已增至175亿元。按年化计算，过去10年利润增长了一倍多。这得益于新加坡银行的转型和多样化的收入来源。与其他同行相比，新加坡银行的估值并不昂贵，处于估值范围的较低端。

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